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期债多头趋势逐步稳固

2018-10-28 23:49:21

期债多头趋势逐步稳固

国债期货自5月9日达到高峰后出现高位回调,TF1406合约在13日93.394连续跳水。经历短暂回调后,本周期债企稳开始继续振荡上行,周三国债期货表现出较强的多头趋势。

现券方面,最便宜可交割债券与TF1406之间存在较大负值的IRR,期货价格相对现货价格出现较大折价。技术层面上债期货价格在5月初走入多头趋势,在5月中旬回吐涨幅,酝酿下一阶段涨势。我们认为,目前国债期货的多头趋势,主要是因为政策利好和资金面两方面的支撑。

近日,中国人民银行、银监会、证监会、保监会及外汇局委联合出台了9号文的配套文件《关于规范商业银行同业业务治理的通知》,旨在促进银行机构提高同业业务治理水平,有效防范金融风险,引导更多资金流向实体经济并降低企业融资成本。

在现金为王的时期,持有大量现金的银行利益体系被具有互联思维的各种宝打破。银行体系融资成本直接或间接被拉高,迫使银行将目光投向收益更高、风险更大的各类资产。这不仅引发了一季度银行业坏账率创3年新高,也削弱了银行业整体风险补偿能力。此时五部委联合出台的文件对同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付、买入返售(卖出回购)等同业投融资业务进行规范监管。除国家规定外,金融机构开展买入返售(卖出回购)和同业投资业务,不得接受和提供任何间接、显性或隐性的第三方金融机构信用担保。非标资产扩张进一步受限,非标转化流向债券成大势所趋。

另外,国内资金面正处于实体偏紧、金融市场适度宽松的特别格局。大型违约事件通常会引起资金面的骤紧,令短期融资成本大幅上升,从而影响债券类的价格,使金融机构不得不抛售手上的金融资产以应对流动性紧张。央行作为市场流动性的主要管理者,自去年6月份钱荒后增加了新的隐蔽性手段,通过SLO(短期流动性调节工具)及SLF(常设借贷便利)为大行提供大量具隐蔽性的应急流动性。通过各大行再分配功能解决其余金融机构对资金的紧急需求,避免因此而引起的短期利率大幅波动,降低了国债期货大幅下行的可能性。

总之,市场信用扩张能力收缩,社会融资有下行压力,实体偏紧及金融市场适度宽松的资金面格局或令信用风险攀升。由于整体市场风险偏好下降,安全性所受关注甚于收益,市场资金对政府债券,尤其是对国债的偏好上升将超过普通债券,一定程度上将支持国债期货上行。

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